EWZ: Risco político acrescenta incerteza para as ações brasileiras até 2023

A saída precoce do Brasil da Copa do Mundo FIFA de 2022 não é a única perda para o país e para o iShares MSCI Brazil ETF (Nova york:EWZ) investidores. O fundo que acompanha as maiores e mais importantes ações brasileiras caiu Mais de 15% neste mês, ficou abaixo dos benchmarks globais, revertendo o que foi um ganho positivo no ano.

O cenário é uma série de títulos econômicos e políticos decepcionantes e contraditórios. exuberância precoce A vitória de Lula nas eleições presidenciais. Aparentemente definido leal político O papel proeminente do Ministro das Finanças levantou preocupações sobre a responsabilidade fiscal e a independência da política monetária.

O cenário de aversão ao risco se reflete na desvalorização do real, que tem divergido da tendência de desvalorização do dólar norte-americano frente à maioria das demais moedas estrangeiras. Nesse sentido, o sentimento do mercado piorou em relação ao Brasil e os preços das ações na região MENA também caíram devido ao impacto do mercado de câmbio. Nossa opinião é que os riscos estão voltados para baixo, com alto ceticismo em relação às perspectivas mais amplas.

Atualização macro do Brasil

A última vez que cobrimos EWZ com uma extensão Aumentar Observamos em setembro, citando tendências econômicas mais positivas durante o terceiro trimestre. Na época, comentamos as eleições presidenciais pendentes em tom neutro, sugerindo que uma vitória de qualquer um dos lados não prejudicaria necessariamente o lado positivo. Deste artigo:

Mesmo com a visão de que uma vitória de Bolsonaro deve ser melhor para as ações brasileiras, também achamos que os riscos de uma vitória de Lula podem ser benignos. Ele está simplesmente muito perto da corrida para pagar neste momento.

A atualização de hoje é uma admissão de que podemos ter subestimado as consequências do governo de esquerda em termos de mudança na direção política de alto nível. A implicação agora é que, embora Lula possa ter retratado uma inclinação pragmática ou centrista durante a campanha, as ações que antecederam a abertura oficial em 1º de janeiro sugerem mais da filosofia tradicional de grandes gastos do governo.

Uma das propostas de Lula e sua equipe é uma alternativa ao teto constitucional de gastos. O último relatório é que o governo busca pelo menos R$ 150 bilhões, ou cerca de US$ 29 bilhões, por exemplo. Isenção de previdência Ele destaca uma mudança do que costumava ser um esforço de austeridade do presidente Jair Bolsonaro.

O problema aqui é que a influência de indicadores muitas vezes normais, como saldo orçamentário e dívida pública e tendências nas contas externas, pode se mover na direção errada. Para um mercado emergente como o Brasil, esses detalhes têm importância adicional, o que se traduz em volatilidade adicional.

de acordo com Itaú Pesquisa Econômicagrupo do Itaú Unibanco Holding SA (ITUB), o orçamento primário deve passar de um superávit estimado de 1,1% do PIB neste ano, para um déficit de -1,5% em 2023. Essa medida, que exclui o pagamento de juros, significa que os gastos do governo superarão as receitas.

O resultado é que a dívida total em relação ao PIB passou de 74,3% neste ano para 78,2% no período. Essas dinâmicas são reconhecidas como os principais fundamentos cambiais e uma das razões pelas quais o grupo está vendo uma nova queda do real brasileiro para R$ 5,50 por dólar a partir do atual nível cotado de 5,30.

Além disso, outros indicadores devem enfraquecer em 2023, com crescimento do PIB projetado de apenas 0,7% em comparação com 2,7% em 2022. Separadamente, embora as tendências do mercado de trabalho e o crescimento do emprego tenham sido positivos este ano, a visão é que os ganhos desaceleram com . Espera-se que a taxa de desemprego no final de 2023 atinja 9,3% em relação à baixa da década atual de 8,6%.

Para ser claro, algumas dessas tendências são baseadas em fatores globais e seguem temas vistos tanto em países desenvolvidos quanto em outras economias emergentes. No entanto, a postura política do novo governo parece afetar negativamente as condições do mercado financeiro. A questão ideológica de aumentar o gasto social é a política certa merece uma discussão separada, mas geralmente é pessimista para indicadores econômicos de curto prazo.

Voltando às perspectivas fiscais, uma preocupação é que os gastos possam levar a um aumento da inflação. Os índices domésticos de preços ao consumidor têm apresentado tendência de queda positiva nos últimos meses, atingindo 5,9% na última leitura de novembro. Dependendo do impulso expansionista, e também de uma possível inflação importada de uma moeda mais fraca, o risco é que a inflação continue teimosa. Por outro lado, taxas de juros domésticas mais altas serão outro obstáculo tanto para a economia quanto para o ambiente de investimento.

Participações EWZ

Confira a composição do portfólio atual da EWZ, Vale SA (Arquivo) é a maior participação e representa 18% do fundo. A empresa, como grande exportadora de minério de ferro, depende muito dos preços das commodities no mercado global, incluindo as tendências de demanda da China. Este é o nome de materiais de alta qualidade, mas enfrenta uma perspectiva mais desafiadora daqui para frente com base nas condições internacionais.

No final da lista, o fundo é geralmente bem diversificado, incluindo vários bancos que captam melhor as condições econômicas locais, desde os gastos do consumidor até a atividade industrial doméstica. Por essa métrica, o EWZ tem o desempenho pretendido para a exposição direcionada à economia brasileira.

Para nós, a ação que mais se destaca é a estatal Petroleo Brasileiro SA (PBR) (PBR.A), como a segunda maior participação, respondendo por 13% do fundo entre as duas classes de ações. O PBR está frequentemente no centro de qualquer discussão sobre risco político, uma vez que as políticas de preços de petróleo e gás têm um impacto sensível nas condições sociais e nas tendências inflacionárias.

A preocupação é que algum tipo de intervenção excessiva por meio de medidas como tetos de preço ou afetando os planos de investimento torne a empresa menos eficiente e force um desconto em sua avaliação. Enquanto as últimas mensagens da equipe de Lula é que a gestão vai levar um arquivo abordagem práticaA expectativa agora é ver quem será nomeado o próximo CEO, que pode ser outro aliado político em vez de um CEO experiente no setor.

O mercado adotou uma abordagem mais cética, devido à forte liquidação das taxas de negócios desde a eleição, uma queda de mais de 40% em relação ao nível mais alto do ano. Embora algumas métricas sugiram que o PBR possa estar subvalorizado devido ao seu fraco desempenho em relação às principais moedas globais recentemente, é claro que o cenário político supera os fundamentos, que acreditamos ser um tema recorrente no futuro.

Previsão de preço do EWZ ETF

Pode-se argumentar que muitos dos negativos que cobrimos já foram precificados, e pode haver alguma verdade no fato de que o pessimismo extremo assumiu o controle. A questão mais premente para os comerciantes e investidores do EWZ é o que acontece a seguir.

A chamada que temos é para classificar o EWZ como um caso base de expectativa de volatilidade contínua e consolidação em torno dos níveis atuais. No gráfico, o preço atual da ação de US$ 26,00 é uma área de suporte que remonta ao início de 2022 e que pode se manter nos próximos meses.

Uma classificação decisivamente baixista no EWZ foi a escolha certa no início de novembro, quando as ações estavam sendo negociadas quase 30% acima do atual. Por mais feio que tenha sido o comércio, achamos que provavelmente será necessária outra queda proverbial para que as ações brasileiras caiam novamente.

Neste ponto, as condições globais não estão ajudando, considerando as manchetes recentes de perspectivas econômicas mais sombrias com a postura agressiva continuada do Federal Reserve e dos Bancos Centrais Europeus. O Brasil como um mercado emergente está caindo com o peso adicional de suas questões domésticas.

No lado positivo, há sempre a possibilidade de que os dados econômicos tenham um desempenho superior no futuro, devido à súbita queda da inflação e níveis de atividade mais fortes do que o esperado. O governo Lula também pode acabar reduzindo os gastos, o que seria um arranhão, mas ainda possível no caso otimista. Atualizações de políticas, incluindo indicadores econômicos mensais, serão os principais pontos de monitoramento.