Em 2022, os bancos centrais de todo o mundo estão correndo para o mesmo ritmo de política: observar o aumento da inflação, aumentar as taxas de juros e repetir. Mas este ano, o aperto sincronizado das taxas de juros deu lugar a divergências nas políticas monetárias. Aqui está uma amostra das decisões recentes dos bancos centrais: o Federal Reserve dos EUA manteve as taxas de juros estáveis, o Banco Central Europeu elevou as taxas conforme o esperado, a Austrália e o Canadá aumentaram as taxas de juros após uma pausa, a Noruega e o Reino Unido tiveram altas inesperadamente acentuadas e a Índia paralisado temporariamente, a China e o Vietnã começaram a relaxar e o Japão continuou sua política fácil antes da epidemia. Tudo isso em um cenário de inflação persistente e tensões geopolíticas. Aqui estão cinco observações sobre as implicações dessas ações políticas díspares.
Em 2022, os bancos centrais de todo o mundo estão correndo para o mesmo ritmo de política: observar o aumento da inflação, aumentar as taxas de juros e repetir. Mas este ano, o aperto sincronizado das taxas de juros deu lugar a divergências nas políticas monetárias. Aqui está uma amostra das decisões recentes dos bancos centrais: o Federal Reserve dos EUA manteve as taxas de juros estáveis, o Banco Central Europeu elevou as taxas conforme o esperado, a Austrália e o Canadá aumentaram as taxas de juros após uma pausa, a Noruega e o Reino Unido tiveram altas inesperadamente acentuadas e a Índia paralisado temporariamente, a China e o Vietnã começaram a relaxar e o Japão continuou sua política fácil antes da epidemia. Tudo isso em um cenário de inflação persistente e tensões geopolíticas. Aqui estão cinco observações sobre as implicações dessas ações políticas díspares.
1. A prudência paga
Os bancos centrais que elevaram as taxas de juros precoce e acentuadamente – aos primeiros sinais de aquecimento da demanda – agora estão em posição de fazer uma pausa e esperar que os aumentos das taxas funcionem na economia. Os mercados emergentes da América Latina pertencem a esta categoria. Eles podem ter sido impulsionados por surtos anteriores de hiperinflação. Mas os bancos centrais das economias avançadas, liderados pelos Estados Unidos e Europa, ficaram para trás, acreditando que a inflação será temporária por muito tempo. Eles ainda estão em modo de estresse.
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1. A prudência paga
Os bancos centrais que elevaram as taxas de juros precoce e acentuadamente – aos primeiros sinais de aquecimento da demanda – agora estão em posição de fazer uma pausa e esperar que os aumentos das taxas funcionem na economia. Os mercados emergentes da América Latina pertencem a esta categoria. Eles podem ter sido impulsionados por surtos anteriores de hiperinflação. Mas os bancos centrais das economias avançadas, liderados pelos Estados Unidos e Europa, ficaram para trás, acreditando que a inflação será temporária por muito tempo. Eles ainda estão em modo de estresse.
As economias asiáticas emergentes situam-se algures no meio. Por exemplo, a Índia só começou a aumentar as taxas em maio de 2022, mas os aumentos foram rápidos e severos. O Reserve Bank of India (RBI) continua cauteloso sobre futuras ações nas taxas de juros, uma vez que o impacto do El Niño e os desenvolvimentos geopolíticos podem facilmente empurrar as taxas para trás. A política cautelosa e a tolerância inicial com os aumentos de juros são essenciais para os mercados emergentes, pois criam confiança em sua capacidade de administrar a inflação.
2. Condições preliminares
As condições iniciais únicas de um país desempenham um papel importante na determinação da natureza e eficácia da política monetária. Especificamente, três fatores parecem ter feito a diferença. Primeiro, os países que começaram com taxas de juros próximas de zero precisavam de grandes aumentos para garantir que a política fosse suficientemente restritiva para conter a demanda e a inflação. Isso explica por que o Fed só superou sua medida preferida de inflação em fevereiro de 2023. A Índia, por outro lado, está começando a apertar a partir de uma taxa relativamente alta de 4%, então a taxa real de recompra (a taxa de recompra menos a inflação) é positiva até novembro de 2022. .
Em segundo lugar, os Estados Unidos e as economias avançadas da Europa implementaram grandes programas de estímulo fiscal durante a pandemia. Isso aumentou a demanda do consumidor, colocando mais dinheiro para gastar nas mãos das famílias. Esses países sofreram com a inflação que vem crescendo há meses, apesar das altas taxas de juros. Em terceiro lugar, fatores específicos do país, como escassez de oferta pós-Brexit (Reino Unido), crise econômica (Sri Lanka) ou dependência excessiva do gás russo (Alemanha) afetaram o controle da inflação.
3. Lições aprendidas
Em 2013, as taxas de câmbio dos Cinco Frágeis – Brasil, Índia, Indonésia, África do Sul e Turquia – caíram com o anúncio de um possível aperto político nos Estados Unidos. Desde a “birra gradual”, essas e outras economias emergentes trabalharam para reduzir suas vulnerabilidades externas. E os saldos em conta corrente melhoraram: o Brasil tem um superávit comercial devido às exportações de soja e petróleo, a Índia tem fortes exportações de serviços e a Indonésia registrou recentemente um superávit de contrato – seu primeiro superávit em conta corrente devido às exportações de commodities.
Os fortes vínculos comerciais com a China contribuíram muito para o crescimento dos mercados emergentes. Os governos também reduziram os riscos cambiais emitindo mais dívida interna. Em geral, as lições da birra progressiva foram bem aprendidas, com exceções como a Turquia. Como resultado, a maioria dos mercados emergentes teve um desempenho muito melhor em 2022, apesar dos fortes aumentos nas taxas de juros. Embora suas moedas tenham depreciado, as economias não foram empurradas para uma crise externa ou instabilidade econômica.
4. Objetivos flexíveis
As economias desenvolvidas normalmente têm como meta taxas de inflação baixas: tanto os Estados Unidos quanto a União Européia têm como meta uma taxa de 2%. As economias emergentes geralmente estabelecem metas de inflação mais altas. Atualmente, a inflação na maioria dos países desenvolvidos é bastante alta, apesar de mais de um ano de aperto monetário. Isso tem levado a uma discussão sobre a redefinição das metas de inflação para cima. A vantagem seria o aumento das taxas mais baixas, o que, por sua vez, reduziria o potencial de desaceleração do crescimento.
Na Índia, a inflação ficou acima da meta oficial de 4% durante a maior parte de 2021-2022. Foi muito antes da guerra na Ucrânia ou do ciclo de aumento das taxas, mas não houve intervenção política do RBI. A lição aqui parece ser que uma inflação ligeiramente mais alta pode ser tolerada em favor do crescimento, e que os aumentos de preços só são necessários quando a inflação fica fora de controle. Um banco central pode manter sua credibilidade equilibrando crescimento e inflação com flexibilidade, em vez de se ater a um objetivo rígido.
5. Comunicações credíveis
Um banco central que espera que a inflação permaneça em 4% não será confiável quando, na realidade, está em torno de 8%. Portanto, aqueles que se comunicam de forma clara, honesta e regular são melhores em lidar com as expectativas. Nas economias emergentes, a interferência política também é uma preocupação. Mas os bancos centrais estão indo bem nesse aspecto.
O Brasil aumentou sua taxa básica de juros em impressionantes 11,75 pontos percentuais até agora, embora 2022 tenha sido um ano eleitoral. O México resistiu à pressão política para baixar as taxas de juros. Até a Turquia, cujo presidente inicialmente se recusou a aumentar as taxas de juros, finalmente recorreu a isso. Parte desse comportamento foi atribuído à reação do mercado, que é rápida e implacável quando a política triunfa sobre a economia. Considere a ação recente da Turquia para aumentar as taxas de juros: a moeda caiu em resposta porque os mercados não estavam convencidos de que o aperto duraria. Em outras palavras, a taxa de trabalho carece de credibilidade.
O autor é um escritor freelance em economia e finanças.