A soberania da região latino-americana tem estado na vanguarda da inovação do mercado de títulos ESG. Pode ser configurado para levar mais criatividade ao mercado com títulos da marca da biodiversidade e títulos com indicadores-chave de desempenho ligados a causas sociais.
“Da mesma forma que vimos o lado social e o lado do uso de receita da América Latina como uma área importante, acho que veremos alguma evolução disso no espaço relacionado à sustentabilidade”, disse Richard Sanders, diretor de financiamento sustentável e de impacto positivo no Société Générale. Sanders falou no evento virtual Latin American and Caribbean Public Sector Debt Outlook organizado pelo Instituto de Dívida Soberana da OMFIF.
“Eu também acho que os emissores soberanos da América Latina como um todo têm uma oportunidade em biodiversidade… então eu gostaria de pensar que veremos alguns lançamentos nessa área também”, acrescentou Sanders.
A América Latina liderou a introdução de títulos sociais e vinculados à sustentabilidade para emissores soberanos. O Equador trouxe o primeiro título social soberano do mundo em 2020, antes que o Chile trouxesse o primeiro título social soberano do mundo no ano passado.
Os títulos de biodiversidade também estão ganhando interesse, com o Banco Mundial emitindo os chamados “títulos de rinoceronte” no ano passado. Os investidores neste título não receberão pagamentos de cupom – o Banco Mundial, em vez disso, fará um pagamento de investimento em conservação para financiar atividades de conservação de rinocerontes. Enquanto isso, a International Finance Corporation adicionou projetos de biodiversidade à sua estrutura de títulos verdes para permitir o financiamento de projetos nessa área.
“Houve um enorme interesse da região latino-americana”, disse Peter Borgsey, vice-presidente de mercado de capitais do Société Générale, sobre títulos soberanos sociais vinculados a KPI e biodiversidade. Várias outras regiões também manifestaram grande interesse nessas duas categorias. O debate continua sobre o que é mais apropriado para cada país e, em muitos casos, o uso de rendimentos é mais apropriado ou a escolha certa em relação aos títulos vinculados a KPI.
Os credores hipotecários soberanos não decolaram desde que o Chile e o Uruguai venderam seus primeiros títulos desse tipo no ano passado. No entanto, a Costa Rica planeja emitir SLB formal, pois pretende fazer sua estreia no mercado de títulos ESG em 2023. Enquanto isso, Gana desenvolveu uma estrutura de títulos ESG que inclui a emissão de SLB. No entanto, não há indícios de emissão de órgãos de soberania desenvolvidos neste campo, apesar do crescente interesse pelo produto.
“Um dos grandes problemas com os SLBs é… a ideia de que os KPIs devem ser um afastamento fundamental dos negócios como sempre”, disse Alfredo Mordesky, chefe de renda fixa da América Latina do Santander Asset Management. Portanto, os exportadores precisam ser muito ambiciosos com suas metas de desempenho de sustentabilidade. Essa era a ideia quando foi criada. É muito difícil para nós, como investidores, olhar para tantos nomes diferentes e tantos setores diferentes para realmente entender se essa meta é ou não um afastamento tão grande dos negócios como de costume.
Mordesky elogiou o Chile e o Uruguai por suas transações SLB, pois vincularam seus KPIs aos NDCs, o que ele disse ser um “afastamento significativo dos negócios como sempre”.
No entanto, o Brasil não escolherá o formato SLB para sua primeira emissão do ESG. “Estamos nos inclinando para títulos sustentáveis – tanto verdes quanto sociais – e usando a forma de retornos”, disse Otavio Ladera de Medeiros, subsecretário de Dívida Pública do Tesouro Nacional do Brasil, acrescentando que eles estão chegando ao fim do desenvolvimento de sua estrutura. O Brasil está desenvolvendo uma estrutura ESG com o Banco Mundial e o Banco Interamericano de Desenvolvimento, com planos de trazer o negócio para o mercado externo em 2023, após estar ausente em 2022 devido à volatilidade.
De Medeiros disse que uma das principais razões para emitir títulos ESG é desenvolver uma curva de rendimento líquido para ajudar outros emissores brasileiros a entrar neste mercado. Os empréstimos e empréstimos de títulos provavelmente não serão benéficos a esse respeito, uma vez que há maior volatilidade com empréstimos e empréstimos de títulos do que com títulos de uso de rendimento.
A estrutura de títulos sustentáveis dará ao Brasil flexibilidade no financiamento de projetos sociais e ambientais, dada a falta de projetos disponíveis para financiamento verde. Alguns participantes do mercado dizem que um título verde brasileiro levantaria preocupações de “lavagem verde” porque o Brasil não conseguiu progredir em seus compromissos de desmatamento em relação à floresta amazônica.
A Jamaica também está trabalhando em uma estrutura para títulos verdes – não para sua própria emissão, mas para o setor privado. “A Bolsa de Valores da Jamaica e o governo estão envolvidos na criação de uma estrutura e plataforma para instituições privadas emitirem títulos verdes a partir do próximo ano”, disse Diane Black, diretora principal de gerenciamento de dívidas do Ministério das Finanças jamaicano. “Esse processo está muito avançado e eles pretendem colocar em prática um marco regulatório e institucional até o final deste ano para que as instituições possam emitir títulos verdes por meio da plataforma de câmbio”, acrescentou Black.
Burhan Khadabi é Chefe de Conteúdo, Instituto da Dívida Soberana, OMFIF.