Os investidores dos mercados emergentes se concentram fortemente nas decisões do banco central

Os investidores em ativos de mercados emergentes estão sempre observando as declarações do Federal Reserve dos EUA com atenção. Esta semana, o foco foi particularmente nítido.

Nenhuma mudança de política é esperada do Fed nesta quarta-feira. Mas a possibilidade de aumento da inflação à medida que a economia dos EUA emergia de sua recessão devido ao Coronavirus fez com que o mercado de títulos do governo do país vacilasse, levando também a uma queda nos títulos de mercados emergentes.

Agora, qualquer sinal de que o Fed pode até considerar a introdução de seus planos rebuscados de aumentar as taxas de juros pode tornar um ano desafiador para os mercados emergentes mais difícil e pode pressionar os bancos centrais dos mercados emergentes a aumentar as taxas de juros também.

“Esta será uma grande semana”, disse David Honner, chefe de Estratégia e Economia para Mercados Emergentes do Bank of America. “A reunião do Fed é uma das reuniões mais importantes em muito tempo.”

Os presidentes dos bancos centrais do Brasil, Turquia e Rússia também se reúnem às quartas, quintas e sextas-feiras, respectivamente. Hanner disse que as economias que sofrem de cicatrizes de coronavírus significam que preferem um fluxo contínuo de estímulos. Mas qualquer tendência hawkish por parte do Fed provavelmente inflamará o dólar e prejudicará as moedas dos mercados emergentes, exacerbando os riscos de inflação acelerada. “A margem de manobra que eles têm depende de quão forte é o dólar e do que está acontecendo em Washington”, disse ele.

“O que realmente importa para os mercados emergentes é se há ou não um sinal [from the Fed] “O aumento nos retornos passou por si só”, disse Jonathan Forton, economista do Instituto de Finanças Internacionais.

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Se tal sinal for transmitido, ajudará muito o EM. Se, em vez disso, houver uma mensagem de que receitas mais altas são boas e justificadas por um melhor crescimento nos Estados Unidos, então as coisas são muito mais difíceis. “

Os títulos do governo dos EUA enfraqueceram acentuadamente neste ano, já que boas notícias sobre vacinas e a promessa de estímulo fiscal maciço do governo Biden aumentaram as esperanças de uma recuperação rápida dos EUA. Os detentores de títulos temem que o rápido crescimento leve a uma inflação mais alta, o que afetará os fluxos de renda fixa que os títulos fornecem.

Como os preços dos títulos caíram na liquidação, o rendimento das notas de 10 anos do Tesouro dos EUA subiu de 0,9 por cento no final de 2020 para 1,6 por cento nesta semana, retornando aos níveis vistos pela última vez antes da pandemia.

Isso afeta a atratividade de ativos de mercados emergentes de maior rendimento, que também são vistos como mais arriscados. Depois que o aumento das taxas de juros dos EUA acelerou em fevereiro, os investidores começaram a se desfazer dos ativos de mercados emergentes também, uma vez que os fluxos de portfólio internacionais ficaram negativos na primeira semana de março pela primeira vez desde outubro, de acordo com o Instituto de Finanças Internacionais.

O impacto foi mais forte nos mercados de títulos. Os índices de referência do JPMorgan de títulos em moeda local e estrangeira caíram acentuadamente no mês passado, empurrando as perdas este ano para cerca de 5%.

Tudo isso está pressionando os bancos centrais dos mercados emergentes. O Brasil, por exemplo, reduziu significativamente sua taxa de juros nos últimos anos. Mas, com as taxas de juros de curto prazo agora negativas após a inflação, a moeda ficou sob pressão e os rendimentos de longo prazo aumentaram à medida que os investidores exigem retornos maiores.

Analistas dizem que o banco central brasileiro não terá escolha a não ser aumentar as taxas de juros em sua reunião de quarta-feira, embora as taxas de mortalidade da Covid-19 continuem assustadoramente altas. Os mercados estão esperando um aumento de meio ponto da atual taxa de juros de 2%, com novos aumentos esperados para elevar a taxa de juros para 4% antes do final do ano.

Isso ameaça aumentar a pressão financeira sobre o governo, pois seus gastos durante a pandemia já aumentaram a dívida pública para mais de 100% do PIB, de acordo com o Instituto de Finanças Internacionais, e taxas de juros mais altas aumentarão os custos dos empréstimos.

Da mesma forma, o banco central da Turquia “basicamente não tem espaço para erros”, diz Phenix Kalin, analista de mercado emergente da Societe Generale, e terá que aumentar a taxa de juros em um ponto percentual na quinta-feira para 18 por cento.

Ela disse: “Anteriormente, esperávamos manter a taxa inalterada, mas agora esperamos 100 pontos-base, dada a instabilidade dos mercados financeiros e a vulnerabilidade da Turquia”.

Gráfico de linhas dos índices de referência do JPMorgan, reescrito para mostrar títulos de governos de mercados emergentes sendo vendidos este ano

A Rússia não deve aumentar a taxa de juros na sexta-feira, mas deve adotar um tom mais rígido e preparar o terreno para um aumento nas taxas no início do mês que vem.

Alguns investidores esperam que os ativos dos mercados emergentes resistam à pressão do aumento das taxas de juros dos EUA, desde que outras condições continuem favoráveis. Benjamin Melman, diretor de informações da Edmond de Rothschild Asset Management, disse que a liquidez global, inflada por trilhões de dólares do Federal Reserve e de outros bancos centrais durante a pandemia, era mais importante do que o rendimento dos títulos dos EUA de 10 anos.

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“Não há discussão sobre velas [that liquidity]”Então, isso seria um vento favorável para ativos de mercados emergentes”, disse ele.

Hanner, do Bank of America, disse que mesmo que a volatilidade diminua no curto prazo, há pouca chance de evitar um aumento nas taxas de juros dos EUA após 2023 com base nas projeções atuais. Isso pressionou países como o Brasil para controlar suas dívidas.

“Como um mercado emergente, você definitivamente precisa colocar sua casa em ordem até lá”, disse ele. “Este é o seu tempo máximo.”

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