euN últimos meses A economia global se tornou mais como um jantar mal preparado no micro-ondas: geralmente quente, mas com apenas algumas porções mornas e outras positivamente picantes. Os preços globais ao consumidor devem subir 4,8% este ano, de acordo com Fundo Monetário Internacional, que seria o aumento mais rápido desde 2007. Mas os aumentos de preços nos mercados emergentes estão à frente dos do mundo rico, e alguns fundadores, como Argentina, Brasil e Turquia, estão sentindo uma dor especial. A experiência deles ajuda a explicar como e quando a inflação pode sair de controle.
Embora as taxas de inflação nos mercados emergentes tendam a ser mais altas e mais voláteis do que nas economias avançadas, elas geralmente caíram entre as décadas de 1970 e 2000, assim como as do mundo rico. A taxa média de inflação entre as economias emergentes diminuiu de 10,6% em 1995 para 5,4% em 2005 e 2,7% em 2015, graças a desenvolvimentos que aumentam a eficiência, como a globalização e uma melhor formulação de políticas macroeconômicas. o Fundo Monetário Internacional Ele espera que os preços ao consumidor nas economias emergentes aumentem 5,8% este ano, o que não é um grande afastamento das tendências recentes; Os preços subiram em um ritmo semelhante até 2012. Mas algumas economias se desviaram da média significativamente. A taxa de inflação é de 10,2% no Brasil, 19,9% na Turquia e 52,5% na Argentina.
Essa alta inflação reflete mais do que o aumento dos preços dos alimentos e da energia. Em economias avançadas e em muitas economias emergentes, um salto de preço geralmente leva a uma reação moderada do banco central. Essa resposta é mais robusta quando os bancos centrais são confiáveis, por exemplo, porque a inflação foi baixa no passado e o quadro financeiro é benigno. Então, as pessoas agem como se os aumentos de preços não fossem continuar – aliviando as demandas salariais, por exemplo – reduzindo a pressão inflacionária.
Esse estado de felicidade pode ser perturbado de várias maneiras. Comprometer a independência do banco central às vezes é suficiente para elevar a temperatura. Recep Tayyip Erdogan, o presidente da Turquia, declarou-se inimigo dos ganhos com juros e confiou no banco central para cortar a taxa básica de juros, uma medida que ele afirma reduzirá a inflação. Ao longo dos anos, ele demitiu vários funcionários do banco central, mais recentemente três membros do comitê de política monetária do banco em outubro. Essas palhaçadas contribuíram para saídas de capital e queda da lira (ver gráfico). A queda da moeda, ao aumentar o custo das importações, ajudou a elevar a inflação em cerca de oito pontos percentuais no ano passado, a uma taxa quase quatro vezes a meta do banco central.
O Brasil mostra como a inflação pode sair do controle apesar dos melhores esforços do banco central, devido a problemas financeiros. Após sofrer hiperinflação no início da década de 1990, quando a taxa de inflação anual se aproximava de 3.000%, o Brasil se colocou em uma situação macroeconômica mais estável ao adotar reformas orçamentárias e fortalecer a independência do banco central. Mas de 2014 a 2016, e novamente no ano passado, a capacidade do banco central de combater a inflação foi ameaçada por uma erosão da confiança nas finanças públicas.
Os gastos do governo no Brasil aumentaram desde o início da pandemia. O presidente Jair Bolsonaro planeja estender os pagamentos de ajuda, apesar da hiperinflação. As preocupações sobre a sustentabilidade da dívida diminuíram a confiança dos investidores, levando a preços de ativos mais baixos e uma moeda mais fraca. Apesar da crescente demanda externa pelas exportações de commodities do Brasil, o real caiu quase 30% desde o início de 2020.
Os preços de importação mais altos contribuíram para o aumento da inflação, forçando o banco central a aumentar sua taxa básica de juros em cerca de seis pontos percentuais desde março. No entanto, as taxas de juros podem se aproximar de níveis onde o custo fiscal adicional que impõem ao governo exacerba as preocupações com a sustentabilidade da dívida e enfraquece ainda mais a moeda, deixando o banco central em uma posição não lucrativa. O rial caiu cerca de 2,5% desde o final de outubro – depois que o banco central aumentou as taxas de juros em 1,5 ponto percentual e prometeu fazer o mesmo novamente em sua próxima reunião em dezembro.
O que acontecerá se a política monetária ou fiscal não puder ser considerada para a disciplina econômica? Aqui, a Argentina é um exemplo. O governo sempre contou com a imprensa para cobrir o déficit orçamentário e tem tido uma necessidade especial de financiamento em dinheiro desde que deixou de pagar suas dívidas, pela nona vez em sua história, em maio de 2020. Nos últimos dois anos, o quantidade de dinheiro está em circulação a uma taxa média anual de mais de 50%. O peso caiu mais de 60% em relação ao dólar desde o início do ano passado.
A Argentina, assim como o Brasil, experimentou hiperinflação recentemente. Sua situação econômica pode ser resgatada. Mas, enquanto os formuladores de políticas em países ricos e pobres lutam com os enormes custos econômicos e financeiros da COVID-19, alguns podem ser tentados a se desviar das normas de política monetária e fiscal. O resultado, em alguns lugares infelizes, pode ser hipertermia que não pode ser tolerada. ■
Este artigo foi publicado na seção Finanças e Economia da edição impressa com o título “Vivendo uma Vida Alta”