Se houvesse um personagem na literatura que melhor refletisse o poder que o Federal Reserve dos Estados Unidos exerce sobre a economia global, seria Gulliver. Embora ele fosse um jovem decente e não significasse nenhum mal, seu poder absoluto representava um perigo para todos ao seu redor – neste caso, os Liliputianos da Economia Global: Mercados Emergentes (EMs).
Mas, ao contrário de Gulliver, o Fed está constitucionalmente impedido de responder aos apelos das economias liliputianas ao formular a política de taxas de juros. A dupla conversão do Fed é estreita e tacanha: use a política monetária para combater a inflação dos EUA e maximizar o mercado de trabalho dos EUA. Prevenir o caos nos mercados emergentes não é fácil.
No entanto, algum caos pode surgir nos mercados emergentes. Os formuladores de políticas do Federal Reserve começam na terça-feira sua primeira reunião de dois dias do ano.
À medida que 2021 chega ao fim, o Fed mudou as prioridades de apoiar a criação de empregos, mantendo os custos de empréstimos baixos e para conter a inflação – que está se aproximando de uma alta de 40 anos.
Para isso, indicou que está se preparando para pelo menos três aumentos da taxa básica de juros este ano.
Desde então, tem havido uma crescente especulação de que domar a inflação pode exigir quatro, não três, aumentos de preços, aumentando os riscos não apenas para a economia dos EUA, mas também para os mercados emergentes.
A última vez que isso aconteceu…
Quando o Federal Reserve aumenta as taxas de juros, os americanos acabam pagando taxas mais altas em hipotecas e cartões de crédito, enquanto as empresas americanas também veem os custos dos empréstimos subirem. Mas os efeitos do impeachment do Fed não terminam na fronteira dos EUA.
Quando o Fed aumenta as taxas de juros, fica mais caro tomar empréstimos em todo o mundo. Isso é especialmente verdadeiro para os chamados países de “dívida em dólar” – países que se beneficiaram de uma década de baixas taxas de juros ao emitir títulos soberanos denominados em dólares e agora enfrentam a perspectiva de refinanciamento maciço desses títulos. condições menos favoráveis.
Quando o Fed aumenta as taxas de juros, fica mais caro tomar empréstimos em todo o mundo [File: Samuel Corum/Bloomberg]A combinação – o aperto do Fed combinado com o aumento da dívida ou o preço errado da moeda em países de mercados emergentes – causou alguma dor em 2013, quando o Fed começou a “reduzir” sua política de estímulo pós-2009 para comprar títulos do Tesouro dos EUA.
O impacto nos maiores mercados emergentes foi rápido e brutal, pois os investidores começaram a transferir dólares para “refúgios seguros”, como títulos do Tesouro dos Estados Unidos, e para investimentos em mercados emergentes. O influxo de dólares americanos da economia indiana foi tão rápido que a rupia caiu 15% em três meses, forçando o Reserve Bank of India a aumentar as taxas de juros.
A Índia não estava sozinha. Rússia, Brasil, Turquia, Indonésia e outras economias de mercado emergentes menores experimentaram fluxos de saída semelhantes, às vezes exacerbados por turbulências políticas ou erros de política. Como parte do mercado, os títulos de mercados emergentes perderam mais de 10% de seu valor em 2013 como resultado.
diferente desta vez?
Os aumentos das taxas do Fed simplesmente não podem ser ignorados, se não por outra razão que seja o proxy para a maior economia do mundo e a moeda de reserva do mundo, o dólar. Tudo o que o Fed faz tem um impacto indireto nos preços das ações, fluxos comerciais, cadeias de suprimentos, títulos soberanos e mercados de câmbio em todo o mundo.
No geral, economistas e analistas de mercado estão confiantes de que o estado melhor dos balanços dos mercados emergentes e as boas perspectivas de crescimento econômico global em geral para 2022 limitarão o tipo de interrupção que ocorreu em 2013.
Charles Robertson, economista-chefe do banco de investimento Renaissance Capital, disse à Al Jazeera que o plano do Fed de aperto gradual foi amplamente divulgado, limitando o escopo da “birra”. De qualquer forma, disse ele, “aumentos do Fed geralmente significam que a economia global está indo bem, o que é bom para os mercados emergentes”.
Robertson, cujo banco tem uma grande presença na Rússia, ex-União Soviética, Oriente Médio, Norte da África e África Subsaariana, diz que a maior preocupação será a força do dólar americano, que pode subir após o movimento do Fed dos comerciantes globais. é improvável que se envolvam em “negociação.” Carrying” – uma estratégia de arbitragem que exige investimento em instrumentos de mercados emergentes de alto interesse por instituições financeiras que são capazes de comprar dólares do Federal Reserve a preços baixos.
Os aumentos do Fed geralmente significam que a economia global está indo bem, o que é bom para os mercados emergentes.
Mas o aperto em Washington limitará o escopo no qual os bancos centrais e governos de mercados emergentes devem continuar a estimular suas economias. Rachel Zimba, uma proeminente especialista em China e historiadora econômica de mercados emergentes, diz que as altas taxas do Federal Reserve dificultarão a recuperação de muitas economias de mercados emergentes antes da propagação da pandemia.
“Ficará cada vez mais claro que o apoio internacional de curto prazo para as economias em desenvolvimento mais vulneráveis não se transformou em apoio de longo prazo”, disse ela à Al Jazeera.
Zimba observou que os formuladores de políticas precisarão abordar essa questão nas próximas reuniões de abril do Fundo Monetário Internacional e do Banco Mundial, bem como na próxima cúpula do G-20: “O que vem depois da DSSI? [debt service suspension] Fins e como eles lidam com a falta de apoio ao setor privado? O crescimento geral e a demanda doméstica estão enfrentando dificuldades em muitos países de mercados emergentes, em parte devido a menos estímulos do que em crises anteriores, bem como ajustes baseados no mercado que levaram a políticas fiscais e monetárias restritivas.
Mas Rocher Sharma, especialista em mercados emergentes e estrategista-chefe global do Morgan Stanley Investment Management, é um tanto estranho, declarando sua confiança de que as economias de mercados emergentes podem reverter uma década de estagnação este ano, apesar do aperto do Fed.
O HSBC, por sua vez, tem observado o que chama de “quatro frágeis” – Indonésia, Brasil, México e África do Sul – com a preocupação de que altos níveis de dívida em dólares possam deixá-los particularmente vulneráveis a taxas de juros mais altas nos EUA. Os analistas também estão preocupados com a Turquia, onde o aumento da dívida e uma série de cortes nas taxas de juros no ano passado diante do aumento da inflação – uma política pouco ortodoxa defendida pelo presidente Recep Tayyip Erdogan – fizeram a lira turca cair.
Se o Federal Reserve dos EUA aumentar as taxas de juros, a Turquia está entre os mercados emergentes que podem sentir a dor [File: Moe Zoyari/Bloomberg]“O presidente Erdogan está determinado a desafiar a política monetária tradicional”, disse Stephen Cook, especialista do Conselho de Relações Exteriores da Turquia e do Oriente Médio, à Al Jazeera. “Esta é uma receita para mais inflação, deslocamento econômico no setor corporativo e uma desconfiança geral na tomada de decisões econômicas.” Com as reservas estrangeiras da Turquia quase esgotadas, sua moeda em queda e sua economia flertando com a hiperinflação, Kok teme que qualquer choque externo possa levar a consequências terríveis.
memória muscular dolorosa
Se desta vez for realmente diferente, não se pode culpar os bancos centrais de mercados emergentes e consultores de investimentos que gerenciam os fluxos globais de capital pela preocupação, dizem analistas.
Desde que o colapso do mercado de títulos hipotecários dos EUA desencadeou uma grande recessão em 2008, países ao redor do mundo estão atentos a sinais de que uma súbita oscilação do mercado ou reversão de política enviará ondas de choque novamente. Isolada e influenciada pela dinâmica populista desencadeada por uma década de retrocessos econômicos e guerras inúteis, a política econômica dos EUA deixou de fingir o modelo para outra coisa que não a gestão do declínio relativo.
E 2013 foi apenas o exemplo mais recente de uma crise global desencadeada pelo Federal Reserve focado nos EUA. Houve a “crise da tequila” de 1994 no México, que viu o colapso do peso e um resgate dos EUA arranjado às pressas. a crise financeira asiática de 1997-1998, que levou a recessões esmagadoras nas Filipinas, Coréia do Sul, Tailândia, Japão e Indonésia e contribuiu para a derrubada do último ditador Suharto; e a crise do rublo russo de 1998, que no passado marcou as reformas de livre mercado pós-soviéticas e ajudou a levar o presidente Vladimir Putin ao poder.
Analistas que descartam o “Taper Tantrum 2.0” estão adotando uma visão excessivamente otimista da força econômica nos mercados emergentes em meio à pandemia global de coronavírus, disse Kavaljit Singh, diretor do Centro de Pesquisa de Interesse Público em Nova Délhi. Embora Singh concorde que os balanços nos mercados emergentes estão em melhor forma hoje do que em 2013, ele diz que os gastos maciços e os efeitos de crescimento associados à mitigação e estímulo da pandemia podem compensar essas melhorias estruturais nos mercados emergentes e economias em desenvolvimento (EMDEs).
“A distribuição global desigual das vacinas COVID-19 deixou a maioria dos mercados emergentes e países em desenvolvimento para trás de seus pares desenvolvidos”, escreveu Singh em um artigo de economia amplamente lido. Artigos o fio. “O ritmo lento da vacinação em mercados emergentes e países em desenvolvimento os torna mais vulneráveis a novas ondas de infecção e à disseminação de variantes do vírus. Os riscos de fechamentos futuros dificultam o investimento e o consumo e, portanto, atrasam a recuperação econômica nos mercados emergentes e países em desenvolvimento. ”
Os mercados continuam a ver a reunião de março do Fed como o início mais provável de um aumento das taxas, já que a variante Omicron do coronavírus lembra os mercados globais mais uma vez que há mais de uma mão invisível. Até então, a inflação dos EUA pode ter diminuído um pouco e um caminho mais claro para o crescimento dos EUA e global pode ter surgido, eliminando a necessidade de picos repentinos que certamente levariam à instabilidade nos mercados emergentes.