A segunda onda lança uma sombra sobre a posição da Índia entre os mercados emergentes

Depois de liderar a tabela da liga por dois meses consecutivos, a Índia caiu três posições, ocupando o quarto lugar entre os principais mercados emergentes do mundo. Em maio, a Índia retirou do Brasil, China e Rússia a última atualização das ofertas da Mint para rastrear os mercados emergentes.

Enquanto a maioria dos mercados emergentes foi duramente atingida pela segunda onda, a Índia foi a que mais sofreu, com perdas ainda maiores de vidas e meios de subsistência. Em contraste com a primeira onda, os bloqueios da segunda onda foram impostos tarde, e o impacto econômico dos bloqueios foi amplamente sentido em maio. A mobilidade diminuiu, assim como muitos dos principais indicadores econômicos, resultando na classificação mais baixa da Índia nas tabelas de classificação.

Com o recuo da segunda onda e a aceleração das vacinações, há motivos para esperar que as coisas voltem ao normal nos próximos meses. No entanto, também existem algumas nuvens escuras no horizonte. O Federal Reserve dos EUA indicou que pode facilitar seu programa de flexibilização quantitativa para conter a alta inflação.

A situação, semelhante à que encontramos em 2013, pode ser prejudicial para as economias emergentes, incluindo a Índia, mas pode não ser a mesma do caminho anterior. Alguns indicadores macroeconômicos estão em melhor situação do que em 2013. A situação do déficit em conta corrente é muito mais confortável. Na verdade, a Índia relatou um superávit comercial em 2020. O colchão cambial está muito maior agora, e a inflação no varejo, embora subindo, ainda está abaixo dos níveis de 2013.

No entanto, há um motivo para os investidores indianos se preocuparem: o déficit fiscal e os níveis de dívida pública de hoje são muito maiores do que a maioria dos outros mercados emergentes. Com as crescentes demandas por uma resposta fiscal à segunda onda, e o governo recorrendo a maiores empréstimos para financiar tais medidas, as finanças públicas poderiam mais uma vez se tornar o calcanhar de Aquiles da Índia.

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Também existe alguma preocupação com relação ao crescimento. O PIB real da Índia para o trimestre de março mostrou uma melhora de 1,6% em comparação com um crescimento de 0,5% no trimestre anterior. No entanto, as interrupções da onda atual podem pesar sobre a produção econômica no primeiro trimestre deste ano fiscal, e a demanda pode permanecer lenta além do trimestre atual. Diversas agências multilaterais reduziram as previsões de crescimento para o ano fiscal de 2022, assim como o Reserve Bank of India.

Momentum diminuindo

Embora os indicadores financeiros da Índia – capitalização do mercado de ações e taxa de câmbio – tenham permanecido resilientes durante a segunda onda, a economia real carregou as cicatrizes do fechamento. O Índice de Gerentes de Compras caiu para 50,8, o nível mais baixo em 10 meses. Esse valor foi menor do que a maioria dos outros mercados emergentes registrados em maio e, apesar de estar acima da marca de 50, ainda indicava expansão. Da mesma forma, embora as exportações estejam crescendo rapidamente, a taxa de crescimento tem sido menor do que em muitos mercados emergentes. O fraco desempenho nesses indicadores levou a uma classificação geral mais baixa da Índia.

Quadro 2:

O Rastreador de Mercados Emergentes da Mint, lançado em setembro de 2019, leva em consideração sete indicadores de alta frequência em 10 grandes mercados emergentes para nos ajudar a entender a posição relativa da Índia na tabela de classificação dos Mercados Emergentes. Os sete indicadores considerados no rastreador incluem indicadores de atividade real, como o índice de gerentes de compras de manufatura (PMI) e o crescimento real do PIB, além de métricas financeiras. As classificações finais são baseadas em uma pontuação composta que atribui peso igual a cada indicador.

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Os números do PIB do trimestre de março da Índia foram maiores do que a maioria dos outros mercados emergentes, mas é provável que isso mude no trimestre de junho, dado o forte impacto que a Índia tem sido no trimestre atual do que outros mercados.

mercados prósperos

Até agora, os mercados financeiros da Índia tiveram um bom desempenho. Em maio, a capitalização bolsista da ação subiu 6,1%. Só o Brasil se saiu melhor. A rupia também tem estado relativamente estável, embora a moeda possa estar sob pressão agora com um dólar mais forte.

A política de dinheiro fácil do Reserve Bank of India manteve os mercados felizes, pois ajudou a inflar os preços dos ativos. Mas agora, mesmo a inflação no varejo está acelerando, e pode não ser fácil para o banco central manter sua postura acomodatícia por muito tempo. Os preços globais mais altos das commodities e as políticas monetárias e fiscais fáceis elevaram as métricas de preços em todo o mundo, e a Índia parece estar entre as mais atingidas agora.

Apenas a Turquia e o Brasil apresentam inflação mais alta do que a Índia entre os principais mercados emergentes. O Brasil respondeu com uma forte alta de preços. A incapacidade da Turquia em fazê-lo, devido à pressão política, tornou a lira a moeda de pior desempenho nos mercados emergentes. A Índia também enfrenta algumas escolhas difíceis agora, já que a recuperação da demanda global continua pressionando os preços das commodities. Uma rúpia fraca aumentará as pressões inflacionárias ao elevar os preços dos bens importados.

Além da postura pessimista do Reserve Bank of India, é o influxo de capital estrangeiro que tem apoiado os mercados de ações desde o início da pandemia. Um aperto antes do esperado da política do Federal Reserve poderia desacelerar ou até mesmo reverter esses fluxos. Os mercados emergentes com indicadores econômicos ou de saúde frágeis provavelmente serão os mais atingidos em tal cenário.

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Resultado: a Índia precisa aumentar as vacinas rapidamente e deve ter cuidado com as métricas de dívida e inflação.

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